德邦两年多IPO历程告一段落：正式通过证监会审核，获得上市资格

　　据证监会12月5日消息，证监会发审委当日审核6家公司首发申请，其中，德邦物流股份有限公司、红星美凯龙家居集团股份有限公司、福达合金材料股份有限公司、南都物业服务股份有限公司、上海天永智能装备股份有限公司首发获通过；重庆顺博铝合金股份有限公司首发未通过。

　　特别值得一提的是，德邦物流股份有限公司今天已经过会成功，这也代表着德邦正式通过证监会的审核，获得上市资格。这样的话预计2018年初就能实现敲钟挂牌上市了。这意味着德邦将成为继顺丰、圆通、申通、中通、韵达、百世上市后的又一即将上市的物流巨头。至此，德邦两年多的IPO历程总算告一段落了。

发审委会议对于德邦物流股份有限公司提出询问的主要问题：

　　1、请发行人代表说明：(1)发行人股东是否存在代持情形、是否股权明晰，是否存在法律纠纷或潜在的法律纠纷；(2)结合与原广东德邦股东易炜诉讼事项，明确说明相关司法鉴定、法院判决结果及发行人二审撤诉的原因，相关股权转让及资产转让是否存在其他潜在纠纷；(3)与南京福佑在线电子商务有限公司的交易是否涉及关联交易。请保荐代表人说明核查过程和依据，并明确发表核查意见。

　　2、发行人报告期内综合毛利率逐年下降，快递业务的毛利率大幅变化，2017年前三季度收入和利润波动较大。请发行人代表说明：(1)2017年一季度扣非后亏损1.5亿元的原因；(2)结合业务整合、竞争压力、资本投入等说明2017年7-9月业绩改善是否具有持续性，是否存在人为压缩成本费用调节利润的情形；(3)上述业绩大幅波动是否影响发行人持续盈利能力，并分析行业面临的主要竞争因素，是否充分披露相关风险和应对措施；(4)报告期毛利率逐年下降、快递业务毛利率大幅变化的主要原因和合理性，上述情形是否会对发行人持续经营产生重大不利影响。请保荐代表人说明核查过程和依据，并明确发表核查意见。

　　3、报告期内，发行人发生多起安全事故。此外，发行人在报告期内存在通过收银员个人账户收取营业款的情况。请发行人代表说明：(1)比照同行业可比公司情况，说明发行人报告期内发生多起交通事故的主要原因、处理意见及后续整改情况；(2)发行人有关安全生产等相关方面的内控制度是否健全并得到有效执行；(3)发行人有关销售、收付款等方面的内控制度是否健全并得到有效执行。请保荐代表人说明核查过程和依据，并明确发表核查意见。

　　4、发行人报告期内应收账款增长较快，投资活动持续大额现金流出，请发行人代表说明：(1)报告期各期末应收账款增长较快、应收账款周转率逐年下降的原因和合理性，是否存在通过放松信用政策刺激销售的情形；(2)说明坏账准备计提政策是否谨慎，坏账准备计提是否充分合理；(3)投资活动现金净额异常波动的原因，发行人的相关投资行为是否与主业相关，是否影响主业的正常经营，是否存在风险隐患。请保荐代表人说明核查过程和依据，并明确发表核查意见。

　　5、发行人招股说明书披露了总部及各子公司为员工缴纳了五险一金的具体情况，发行人总部及各子公司在五险一金单位缴费比例不一致，且相同省份也存在不一致的情形。请发行人代表说明：(1)发行人目前执行的五险一金单位缴费比例是否符合相关法律法规的规定，是否损害发行人员工利益；(2)未缴纳情况对发行人经营业绩的影响，对本次发行是否构成障碍。请保荐代表人说明核查过程和依据，并明确发表核查意见。

　　早于2015年7月，德邦的《首次公开发行A股股票招股说明书》正式公布，也启动了公司的IPO申请流程。但随后，证监会暂停IPO发行，直到2015年11月宣布恢复。

　　到2016年年底，证监会发布的公告中，德邦物流IPO审核状态为“已受理”。3月中旬，证监会刊发《德邦物流首次公开发行股票招股说明书（申报稿2017年3月16日报送）》。德邦上市历程已经历两年多了，较之于几个借壳上市的快递公司来说，时间漫长得多。可谓是，“起了个大早，赶了个晚集”。

上市后市值如何？崔维星的身价会达到多少？

　　3月16日晚，证监会发布了德邦物流股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿2017年3月16日报送）显示，崔维星在本次发行A股前直接持有和通过德邦控股间接持有股权比例合计为38.81%。上市后，按照全部发行15000万股新股计算，崔维星直接与间接合计持股比例将下降为33.04%。实际控股人仍为崔维星。

　　3月的招股说明书表明拟发行不超过15000万股，募集资金拟使用29.88亿元，发行后总股本不超过101000万股。那就意味着：德邦要募集30亿元（20元/股），上市后公司估值202亿元。这二十元每股换算到德邦控股（9500万股），那就是95000000*20=190亿元，则德邦控股的每股价格约在200元。

　　与其他几家快递公司市值对比，粗暴预估德邦上市后市值能达到500亿左右，根据崔维星占德邦股份33.04%，估算其身家能超过165亿元。

各细分业务营业收入以及盈利情况

　　2016年德邦营业收入为170亿元，比2015年增长31.57%，净利润3.8亿元，比2015年增长12.7%。其中公路快运业务2016年营收126亿元，占比74%，发货量为910万吨。快递业务2016年营收41亿元，占比24%，发货量为128万吨。

　　精准卡航：用于运输出发运作城市与到达运作城市之间的距离在480公里以上的货物；精准城运：用于运输出发运作城市与到达运作城市之间的距离在480公里以内的货物。两者共占整体营业额42.39%，绝对主角。但随着快递业务增长，占比逐年减少10%左右。

　　快递业务：快递业务的营业部数量为4983个（不含事业合伙人网点），是占比逐年增速最快的业务，2016年，占比已经达到24.09%。不过毛利和同行快递业务差距较大，2016年预计亏损较多。

　　由于德邦快递业务起步较晚，在面对同行业中的顺丰和发展加盟时间更长的“三通一达”相比竞争力仍然不大，因为德邦现阶段系统的不稳定、线下流程相对复杂和前端大客户开发等原因，导致成本较高和服务不到位。在2014年和2015年的毛利率仍处于负状态，分别为-12.65%和-29.69%，所以其净利润率也是负状态的。

　　2016年德邦的毛利率是5.03%，但它亏不亏钱呢？我们还是要看它的净利率。

　　好，我们来估算一下，从顺丰和韵达公开的年报得知，顺丰2016年的毛利率为19.55%，净利率为4.6%；韵达的毛利率大约为30%，净利率为16%。

　　因此，我们可以粗暴推测快递业的管理费用等成本为14%上下。

　　最后按照德邦的毛利率5.03%来算，预估德邦的净利率是-9%左右。（5%减去14%，爆粗估算，仅供参考）

上市后的募资用途：扩大自建大车队

　　根据3月发布的招股说明书显示，德邦拟公开发行不超过1.5亿股A股股票，所募集的资金将用于以下用途：

　　德邦的目的也很明确，主要有三大点：　

　　1）拓展网络覆盖范围，扩大市场占有率，增强竞争力。

　　2）外请车辆成本近几年都是德邦比较大的运营支出，通过运输车辆的购置，能降低外采车辆的成本和提高货物运输服务效率。

　　3）至于建设物流信息一体化平台，明显是要提升业务的信息处理速度、安全性和协调性，对于内部一直存在管理沟通问题的德邦，有助于增强德邦的管理决策能力。

　　上市后的战略布局：推行接送货改革、提高科技和信息化水平

　　2017年3月，在德邦年度战略发布会的第一天，德邦轮值ceo、快运事来群总裁韩永彦首次对外发声。他提到，“国内物流快递行业的业务渗透和融合将是未来的大势所趋，新的行业格局正在形成，德邦的对手已经不再是传统的零担企业了，而主要是快递企业，是加盟体系”。

　　在未来的战略布局方面，他认为：

　　第一，未来的竞争将是最后一公里竞争，全接全送将是必然趋势。2017年开始，德邦将在全国推行接送货改革：通过绩效方案的变革提升人员的积极性，通过模式的调整，全面提升末端收派的服务能力；

　　第二，2017年将持续优化场地功能定位及调整、融合部分零担货物上分拣，引入即卸即装分拣模式，持续优化运力结构，做到提升操作效率，降低运营成本；

　　第三，未来，物流企业最终都将是科技企业，竞争也将是科技和信息化水平的比拼。2017年，我们还要在现有数字化与IT建设的基础上继续实践，进一步完善动态路由规划系统，以健全的网络数据为基础，综合货量波动、资源配置分析，实现网络相对动态的规划，提升全网干线运输的时效和效益。

　　第四，德邦2017年将加大货区无线定位技术研究，引入托盘定位技术，打开外场找货黑匣子，提升找货效率；持续优化快递员可视化系统、快递员收派管理助手系统、运输可视化管理系统等。

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