大棋将落 资本市场抢筹潍柴动力的背后

　　1月13日开盘后，潍柴动力A、H股一路走高，其中A股盘中触及涨停，最终报收18.92元人民币，单日上涨7.68%，H股报收19.86港元，单日上涨9.36%。潍柴动力A股、H股纷纷创下历史新高，总市值达1455亿元人民币，较年初已涨逾20%，千亿级龙头增长再度提速，资本纷纷抢筹潍柴动力，单日总交易额近50亿元！

　　笔者注意到，2020年12月24日晚间，潍柴动力披露了非公开发行A股股票预案，拟向不超过35名特定投资者非公开发行不超过7.93亿股，募资不超过130亿元。预案披露以来，潍柴动力即打开了上涨通道，A、H股上涨不停。

　　潍柴动力一直是资本市场的“三好学生”——聚焦主业盈利强、净资产收益率高、现金分红比例大。而且2004年H股上市后从未进行过二级市场股权融资，即使2007年H股回归A股，也是通过换股吸并湘火炬的方式，不涉及现金融资。这次潍柴动力选择增发，究竟触动了资本市场的哪根神经，引得资本市场纷纷“抢票上车”，大笔真金白银砸进来？这一切，都要从潍柴动力这一份增发预案说起。

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本次募投方向有哪些？

　　公告披露，潍柴动力本次募集资金中，20亿用于燃料电池全产业链项目，40亿用于全系列国六及以上排放标准H平台道路用高端发动机项目，30亿用于大缸径高端发动机产业化项目、30亿用于全系列液压动力总成和大型CVT动力总成产业化项目以及10亿用于建设基于全生命周期的后市场智能服务体系。

　　总结起来一句话：全面发力新业务。

这些募投项目都要干啥？

　　燃料电池产业链——世界级龙头即将诞生

　　潍柴动力在布局新能源方面可称之为“稳、准、狠”。先后投资并成为巴拉德（BLDP.N；BLDP.T）和锡里斯（CWR.L）第一大股东，现在这两家公司的股价已较潍柴投资时上涨了七八倍。潍柴动力在新能源动力总成领域已全面完成氢燃料电池和固态氧化物燃料电池的核心技术布局，关键技术指标在商用车和能源电力领域全球领先。本次募投重点建设氢燃料电池和固态氧化物燃料电池、车载储氢系统、电机及控制器、电驱动总成、混合动力等全产业链生产线。这真是拉开阵仗、全线发力的架势，绝对是引领全球的节奏，产业化大幕就要开启。

　　H平台高端发动机——发力50%以上热效率

　　公告披露，新百万台数字化动力产业基地主要生产H平台高端产品，尤其是为50%以上热效率发动机、国六及以上排放标准发动机的大规模批量化做好准备。项目将对标国际最先进工艺，依托“平台化+模块化”设计理念，采用智能化、数字化、少人化设计，实现发动机产能和品质的双提升。通过建设内容可看出，潍柴动力坚定看好道路用动力总成高端化和大排量化趋势，这也是潍柴动力目前重要的利润基石。

　　大缸径高端产品——发动机界的“C919”

　　大缸径发动机有“三高”：门槛高、单价高、盈利高，主要用于5G大型数据中心备用电源、重大能源工程、海洋工程、水利工程、港口和高铁等领域，市场容量1600亿元，目前该领域的玩家都是Cummins、CAT和MTU等少数国际巨头。潍柴动力大缸径业务已步入快速开拓期，近5年收入复合增长率达53%，其中海外市场占比70%。本次募投用于生产已批量化的缸径大于150mm、功率覆盖400-10000kW的M系列高端产品，其税后内部收益率近40%，将推动潍柴动力全面实现发动机产品结构性调整，预计带来的收入和盈利占比将达到30%。

　　液压和CVT动力总成——打造非道路市场绝对领先优势

　　液压和CVT均为行业的关键核心技术，严重依赖进口，市场空间巨大。潍柴动力具有强大的研发实力和集成创新能力，拥有丰富的发动机和终端整机资源，目前“发动机+液压”和“发动机+CVT”两个动力总成差异化优势明显并已量产，将颠覆工程机械和农业装备行业的产业链和竞争格局。本次募投将形成年产10万套高端液压动力总成和1万套大型农业装备CVT总成的生产能力，推动潍柴动力非道路动力总成全面发力，预计带来的收入和盈利占比将达到20%。目前技术和产品已经到位，只待产能释放了。

本次募投背后目的是什么？

　　拥有百亿现金流的潍柴动力，为什么要在此时点融资？究竟在酝酿什么大招？

　　我们认真分析就会发现，一向重视研发、重视创新、重视自我突破的潍柴动力，近几年先后布局大缸径发动机、高压液压、燃料电池、CVT、50%热效率发动机等核心科技，现阶段这些业务培育期已过，进入加速成长期，且行业风口已来。尤其是燃料电池业务，据预测2030年“碳达峰”时中国燃料电池商用车将占行业的15-20%，而潍柴是技术、产品、资源等准备最齐全的，行业发展大背景下潍柴剑指行业半壁江山。如果这样，单纯燃料电池业务即可为潍柴动力带来千亿收入。在此时点再融资，潍柴动力是要为这些“高科技宝贝”做起飞准备啊。

　　潍柴动力近年来一手抓主业，一手抓转型，两手抓两手硬，战略转型和结构调整成果已经相当显著，业务周期性明显弱化，业绩稳健增长有目共睹。据消息人士透露，中国重汽未来每年起码采购潍柴动力20万台重卡发动机、30万台轻卡发动机。同时笔者注意到潍柴集团日前正式完成了对雷沃重工的战略重组，预期每年能为潍柴动力增加10万台农业装备、工程机械发动机销量，如此看来，潍柴动力实现双百万发动机目标简直不要再简单；大缸径发动机业务实现全球高端市场突破，预计带来的收入和盈利占比将达到30%；液压与CVT业务助力国产工程机械、农业装备实现突围；全球领先的燃料电池技术储备，引领全球行业发展。任何一项业务单拉出来，都绝对值得千亿以上的估值，潍柴动力市值前景实在巨大，真的令投资者期待！

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