寻求第二增长曲线 德邦快递发力大件运输

　　疫情形势和缓之后，一季度灰头土脸的快递物流行业，在二季度迎来反弹。

　　疫情进一步强化了大众的线上消费习惯，电商行业在今年又迎来一波爆发，也带动了快递物流行业的整体增长。根据国信证券数据，今年5、6月行业业务量增速超过了35%，达到近3年来单月最高增速。

　　行业向好，快递物流赛道的各个玩家也在发力狂奔。

　　①圆通拟以2.3亿元收购上海圆诺；

　　②京东物流总对价30亿元收购跨越速运集团有限公司的控股权益；

　　③德邦快递与韵达则在资本层面有了更进一步的合作——韵达通过认购非公开发行股票，成为德邦快递第二大股东。

　　以行业视角看，经过去年的一轮洗牌，快递行业已经进入下半场，快递巨头之间对存量市场的竞争愈发激烈。在这样的商业大环境下，能有足够且独特的商业价值以及战略定力显得格外重要。

　　比如在与韵达的合作当中，德邦快递大件快递的能力与直营快运的业务，与韵达小票快递的能力与加盟快运的业务形成高度互补，因此这一牵手受到行业认可。

　　而对于德邦快递来说，其此前耗费大量人力物力财力而夯实的大件快递也逐渐显现出价值。

　　德邦快递于8月12日发布半年报，业绩大幅转好，财报发布后第二日早盘德邦快递出现涨停。具体来看：

　　①2020上半年，德邦快递实现营收116.18亿元，疫情影响下同比下降2.3%，但其中快递业务保持增长趋势，半年内快递业务营收同比增长2.73%，二季度快递业务营收同比增长17.81%；

　　②2020上半年，德邦快递实现归属于上市公司股东的净利润为1.55亿元，同比增长46.62%；

　　③2020二季度总体毛利率上升至13.82%，同比增加1.84个百分点。

　　走出一季度疫情阴霾之后，德邦快递二季度业绩数据有了明显回升，其中，增长主要来自于德邦快递的快递、尤其是大件快递业务。大件快递已成为德邦快递的增长引擎，这也是德邦快递的重要机会。

老牌德邦

　　成立于1996年的德邦快递，是最老牌的快递物流企业之一。发展至今，德邦快递经历了几次业务升级及战略调整，在竞争日益激烈的快递物流市场，始终采用了差异化的打法。

　　1996年，崔维星从南方国旅辞职，从“四个人、八平米”起步创立“崔氏货运”，也就是后来的德邦快递。成立之初，德邦快递选择以快运业务为重心，避开与顺丰、申通等企业在快递业务上的直接竞争。

　　2001年时，随着国内公路高速网的逐渐建成，德邦快递开始涉足汽运行业，开通了第一条从广州到北京的汽运专线。2004年，德邦快递进一步巩固汽运业务，首创卡车航班“精准卡航”前身，以“航空速度、汽运价格”这一优势，快速占据了快运中的中高端市场，并从此踏上高速发展的快车道。

　　此后几年，德邦快递继续保持了增长势头，并在2009年时将公司总部从广州搬迁至上海。在德邦快递看来，这是其从一家区域性公司成长为一家全国性公司的重要一步。

　　一年后，德邦快递以26.2亿元的年营收成为零担龙头。

　　保持快运业务优势的同时，德邦快递也在寻找第二增长曲线。

　　2013年，德邦快递瞄准一般电商件与大票零担中间被忽略的3-60公斤细分市场，开拓大件快递业务，陆续发布了“3·60 特惠件”、“3·60 特重件”等大件快递产品，成为最早布局大件快递业务的企业之一。

　　2018年，德邦快递以“快运第一股”的身份登陆A股。上市后，公司在水立方高调召开发布会，将品牌名由“德邦物流”更改为“德邦快递”，这也意味着公司战略的进一步升级，德邦快递开始全面发力大件快递业务。

　　目前，曾经的快运龙头已经形成了快运与快递业务双轮驱动的良好发展态势。

　　具体来看，今年上半年，德邦快递业务营收为68.59亿元，同比增长2.73%，在总营收中占比逐渐扩大，达到59.0%，成为贡献德邦快递营收的主要力量。如果单看二季度，快递业务的增长更为明显，同比增长率达到17.81%。

　　德邦快递业务主打大件快递，经过多年布局后，德邦快递已基本实现全国地级以上城市的全覆盖，乡镇覆盖率94.1%，快递业务收入占公司总收入比重达59.04%。

　　从收入组成来看，德邦快递已经稳定形成了以快递业务为增长重心，快递、快运同步发力的业务模式，从传统快运业务的转型基本宣告成功。

　　经历业务调整期之后，德邦快递的盈利能力也不断得到修复，在今年二季度到达拐点：二季度，德邦快递实现收入71.0 亿元，同比增长10.7%；毛利率为13.8%，同比提高1.8个百分点；归母净利为2.5亿元，同比增长 59.9%；扣非后归母净利为2.2亿元，同比增长202.7%。

　　在快递业务发展早期，由于整体业务量相对同行偏低，规模效应不显著，单位成本高于行业平均水平，因此毛利率水平相对较低，也对公司整体毛利率造成了一定压力。

　　随着大件快递业务渐趋成熟，规模效应逐步突显，德邦快递迈进了收获此前布局成果的阶段，毛利及净利水平正在稳步回升。

　　为了支撑大件快递业务的快速发展，德邦快递的资产负债率略有上升，在一季度达到高点56.8%，二季度小幅回落至55.8%，但同时其流动资产总值也在近一年不断增长。总体而言，德邦快递的资产结构较为稳健。

　　在全力投入大件快递业务、并顺利度过业务调整期后，德邦快递的快递业务增长迅速，且营收规模、盈利能力、资产结构都在不断修复。从结果上来看，德邦快递的双轮增长模式已经取得一定成效。

　　但更深层次的问题是，已成为快运老大的德邦快递为什么一定要做大件快递？第二曲线的开启，对德邦快递究竟有多大的意义？

第二曲线

　　基于上述分析，德邦快递快运及大件快递两大业务板块，正承担着不同的功能，也体现出不同的发展趋势：

　　①快运业务为公司传统业务，是德邦快递的多年积累与内核支撑，其营收保持个位数增长，但在2019年受宏观经济影响营收小幅下滑；

　　②快递业务为公司战略业务，是德邦快递的增长引擎与第二曲线，过去五年营收复合增长率达52.6%，2019年仍实现28.69%的增速，占比自2015年的13.7%上升至2019年的56.6%。

　　在近几年的全力投入下，德邦快递业务已经与传统快运业务齐头并进，甚至呈现出赶超之势，但在过程中，德邦快递也难免经历转型期的压力与阵痛。

　　2019年，为提升大件快递的核心竞争力，德邦快递在运输、分拣、末端派送等环节加大资源投入，外购运力成本、人力成本与资本开支的增加，直接砸出业绩低点——2019年一季度归母营收为-4908千万元人民币，三季度也仅为605万人民币——这对在快运行业领跑多年的老牌企业来说，对内、对外都必然承担着巨大压力。

　　老牌德邦快递，为什么一定要打出大件快递这张新牌？

　　一方面原因在于，德邦快递领跑快运行业多年，但经过十余年发展后，正逐渐触及天花板。另一方面，快运业务与宏观经济关联度较大，在经济下行周期往往面临订单收缩产能利用率下滑的局面。2019年，德邦快递快运业务毛利也确实因为宏观经济原因出现下滑。

　　随着电商结构变化及快递物流市场发展，德邦快递要可持续地发展，绝不能只靠一条路走路。德邦快递需要一个新的增长点——这对德邦快递来说，既是武器，又是护盾。

　　因此，在创立初期避开快递行业竞争、选择切入快运的德邦快递，在2013年的节点上重新杀回快递市场。只不过，彼时的快递市场中已经非常热闹，B2C方面，顺丰占据较大市场份额；B2C方面，“三通一达”（申通快递、中通快递、圆通速递和韵达速递）激战正酣。

　　德邦快递需要一个差异化的切入点——大件快递。

　　大件快递是业内玩家都不太愿意干的“苦活”，因其单票重量较重，对于运输车辆、中转和分拨要求较高，需要相匹配的收派、装卸、中转、运输的重货处理能力，且分拣环节自动化较低。同时，因为大件快递较小件快递更容易破损，行业内普遍存在“不想送、不能送、不好送”的“大件歧视”现象。

　　以快运起家的德邦快递，在零担运输上有着多年的积累，在大件与重货运输方面形成了先进的管理经验和与之匹配的快递物流网络、信息管理系统。从能力匹配度上来说，德邦快递选择将大件快递作为新业务方向并不难理解。

　　大件快递在运输、收派等方面的能力要求，为这一细分赛道设置了一定的能力门槛，也避免了市场过于激烈的竞争，这也是德邦快递近年来能顺利发展大件快递业务，并实现较快增长的原因之一。

　　此外，德邦快递选择布局大件快递的另一个驱动因素在于，大件快递市场在过去几年被人忽视，但市场规模本身仍然可观。并且，随着电商市场的结构性变化，大件快递市场将可预见地迎来更快发展。

　　今年以来，疫情推动网购渗透率的进一步上涨，其中，家电等大件耐用品表现出不可忽视的增长趋势。从电商发展轨迹来看，电商起步阶段主要依靠价值低、货物体积小的商品，而大件耐用消费品因客观上的快递物流难度、图文模式下产品性能难以完整体现、消费者体验感不足等原因，线上化进程较为缓慢。

　　但在直播电商兴起后，耐用消费品电商化进程被按下加速键，以直播为媒介，主播可以对家电、家居等大件耐用消费品进行更详细地讲解并分享实操体验，图文时代消费者体验感不足的问题被弥补。因此，随着电商的逐步成熟、快递行业的能力加强，高价值、 体积大、非标准化外形的商品迎来了发展机遇——在疫情期间消费者线上消费诉求增加、习惯加强的情况下，机遇进一步爆发。

　　数据显示，直播平台对家电家居品类的重视也在逐步提升。在今年淘宝618活动期间，6月1日至3日全品类活动中，家电家居品类直播场次之和为1.6万场，占据当日直播场次10%，以交易额计算，6月1日成交量最高的30位商家所属行业中，家电和家居商家数量排在第三、第四的位置。以家电、家居为首的大件耐用品， 已从被服饰、食品、美妆等快消品把持的传统电商格局中撕开一个裂口。

　　大型家电厂商的态度也印证了家电用品的线上化迁移。格里董事长董明珠今年以来以分别在抖音、快手、淘宝几大平台进行直播，亲力亲为为旗下产品带货。6月1日董明珠现身淘宝直播间当天，格力登上淘宝直播成交榜TOP3宝座，位居雅诗兰黛和华为之后。据格力官方数据，6月1日格力当天直播销售额达到了65 亿，占格力一季度营收的三分之一。

　　对于家电行业而言，其渠道线上化进程已经开启，但仍处于发展初期，未来仍有空间，这反映在与电商息息相关的快递行业上，则表现为大件快递的前景。

　　可以预见的是，随着电商向家电等耐用品渗透，大件快递市场将会迎来新的玩家入场、竞争也会更加激烈。

　　大件快递本身的技术难度，决定了这不是一笔容易的生意。

　　从德邦快递的发展历程来看，即使拥有快运经验及网络基础，其能在大件快递业务上有所成绩，也是建立在巨大的投入之上的。业绩数据的变化趋势，就充分说明了德邦快递在大件快递业务上所下的苦工。

　　自2019年四季度起公司已加大成本管控，并且快递业务的持续增长、逐渐体现出规模效应，当前德邦快递的快递业务已跨过盈亏平衡点。

　　前期顶着巨大压力的资源投入，进一步精进了德邦快递在大件快递上收派、运输等能力，可以为德邦快递业务稳健、长期可持续的发展打下基础。加之德邦快递从零担起家、自2013年不断完善配称体系建设下，所积累的协同效应和先发优势，在大件快递市场中，德邦快递已建立起自己的护城河。

　　德邦快递业绩拐点已至，随着大件商品的电商化进程逐步推进，其大件快递业务有望实现新的增长。在经历业务调整期之后，换挡完成的德邦快递，在双轮增长驱动下，或将实现自然提速。

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