普洛斯、德邦参股的东航物流冲击IPO 能否搅动快递市场？

　　航空货运市场“暗流涌动”！近日，“民航混改第一样本”东航物流正在谋求登陆A股市场，计划募集24亿元！如上市成功，东航物流能否携手德邦、普洛斯等股东，搅动快递市场的“一池春水”？

01拟募资24亿元用于主业发展

　　7月5日，东航物流在中国证监会官网上提交首次公开发行A股招股说明书。公司拟在上海证券交易所发行不超过1.59亿股新股，计划募资24亿元。其中，10.72亿元用于浦东综合航空物流中心建设；4.85亿元用于全网货站升级改造；4.47亿元用于备用发动机购置、4亿元用于信息化升级及研发平台建设；这些投资项目均直接应用于主营业务发展。

　　东航物流主营业务分为三大部分，航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案。2018年，航空速运业务实现营收66.13亿元，同比增速高达66.28%，占公司主营业务收入61.6%。地面综合服务实现营收22.77亿元，同比增幅11.1%。上述两大业务还有着较高的毛利率，分别为43.92%和46.93%。此外，综合物流解决方案2018年度实现营收18.45亿元，业务毛利率为9.15%，在主营业务收入中占比为17.18%。

02货邮运输能力全国领先

　　2018年度，全国（不含港澳台地区）民航运输机场完成货邮吞吐量1674万吨，其中上海浦东机场和虹桥机场合计完成417.6万吨，占比约24.9%，使上海成为全国最大的货运枢纽。2018年度，东航物流在上海两大机场分别完成货站操作量188.6万吨和31.5万吨，合计220万吨，占两大机场货邮吞吐量的52.7%。截至2018年末，东航物流货站覆盖了全国13个机场，2018年在上述机场总货邮吞吐量达到610.9万吨，占全国民航机场总量的36.5%。

　　招股书披露，东航物流下属4家全资子公司、2家控股子公司，分别为东航运输、东航快递、东方福达、创咸实业和中货航、东唯航空。这其中，全资子公司东航快递2018年获得由国家邮政局颁发的快递业务经营许可证，但经营区域仅为上海市。

　　此外，最值得关注的控股子公司中货航，至2018年底，其拥有9架全货机和680架科技腹舱资源，航线网络通达全球175个国家的1150个目的地。2018年度，中货航全货机的每货邮吨公里收益为1.47元/吨公里，飞机日利用率为12.69小时。根据《2018年民航行业发展统计公报》，2018年度我国民航运输全行业分别完成货邮周转量和货邮运输量262.5亿吨公里和738.5万吨，中货航分别完成货邮周转量和货邮运输量53.9亿吨公里和144.4万吨，全行业市场占有率分别为20.6%和19.6%。

03意欲打造航空物流生态圈

　　作为民航混改的第一样本，东航物流的股东结构同样引人注目。2017年6月，东航物流作为国家推动的央企混改首批试点之一，也是发展改革委关于民航领域混改试点的首家落地企业，率先完成股权多元化。其引入非国有投资者及核心员工持股，包括联想控股、珠海普东物流、德邦股份、绿地投资公司、天津睿远成为公司前十大股东。

　　在本次发行后，东航物流的股权将发生变动。社会公众股将占东航物流10%股权，原发起人的持股比例分别变为东航产投持股40.50%，联想控股持股18.09%，珠海普东物流持股9%，天津睿远持股9%，德邦股份持股4.5%，绿地投资持股4.5%，北京君联持股4.41%。这其中，东航产投是东航计提开展重大产业直接投资和产业基金投资管理的运作平台，珠海普东物流由普洛斯投资（上海）有限公司100%控股，天津睿远为东航物流员工持股平台。

　　东航物流表示，引入的上述投资者与公司主业方面存在潜在的业务合作机会，通过物流全产业链的业务整合，有利于进一步帮助公司打造航空物流行业生态圈。在业务协同与合作上，可以和德邦股份、联想控股、北京君联在运输、仓储、物流产业生态圈构建等方面，展开“资本+产业”的深度战略协同与业务合作。

04未来构建三步走战略模型

　　2016～2018年，东航物流营业收入分别为58.37亿元、75.47亿元、107.45亿元；同期归属于母公司股东的净利润分别为3.3亿元、6.7亿元和9.87亿元。值得关注的是，东航物流2016～2018年的资产负债率分别为85.88%、61.44%和47.58%，呈逐年下降态势。公司解释称，主要是实施混改以来，公司经营业务提升显著、财务状况改善，加之公司在增资扩股中收到新增投资款，使得公司近年来偿债能力逐渐增强。

　　不过，东航物流也在招股书中坦言，公司存在两大竞争劣势。一是经营规模与跨国企业尚存在差距。2018年度，东航物流营收107.45亿元，而FedEx同年度营收超过650亿美元；二是融资方式单一，除通过混改引入的部分民营资本外，资金来源主要是公司自身及银行贷款，难以满足公司业务快速发展的需要。

　　未来，东航物流构建了三步走战略模型，即快运输-快物流-快供应链平台进化链路。公司表示，将坚持“一个平台，两个服务提供商”，即快供应链平台、高端物流解决方案服务提供商、航空物流地面服务综合提供商的战略引领，进一步打造兼备信息化与国际化的快供应链平台及干仓配网络。

　　东航物流计划五年内，以“港到港产品网络与快运输平台”为基干力量，强化提升多式联运业务，布局新建仓储、空港枢纽资源。依托全网物联、数字化供应链建设，打通干线网仓储网，实现干线网+仓储网的协同、畅通和快速响应。同时，同步推进前置仓储、特种仓储、生鲜冷链和跨境电商解决方案等业务的不断完善。

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