中通“破圈” 拐点要来？

　　今天（11月19日），中通交出了第三季度“成绩单”，战绩不俗：财报显示，第三季度中通包裹量达到46.2亿件，同比增长51.2%，市场份额扩大至20.8%，收入为66.4亿元人民币，调整后净利润12.1亿元人民币。

　　话不多说。在当下愈演愈烈的“快递大战”以及前所未有的大变局背景下，透过这份成绩单，我们又能从中看到什么？

老鬼第一时间通览了中通这份沉甸甸的第三季报，并从中梳理出几个关键信息，供大家参考。

01破圈：中国快递第一军团加速分化

　　每逢财报出炉就是一场数据盛宴，当中自然少不了各家财务数据对比和分析。毕竟，数据是企业实力最直接的体现和证明。

　　先来看中通几项核心的财务数据和业绩表现。分两大块来说，一个是第三季度财务数据，另一个是第三季度经营数据。

　　先看第三季度财务数据，财报显示：

　　✦收入为人民币66.4亿元（977.8百万美元），较2019年同期的人民币52.7亿元增长26.1%。

　　✦毛利为人民币13.9亿元（204.9百万美元），较2019年同期的人民币16.0亿元下降12.9%。

　　✦净利润为人民币12.1亿元（178.3百万美元），较2019年同期的人民币13.1亿元下降7.4%。

　　再看第三季度经营数据：

　　从刚刚公布的财报来看，原本就很强的产能也再次被刷新，截至2020年9月30日——

　　✦快递揽件╱派件网点数量约为30,000个。

　　✦干线车辆数量10,100余辆（较截至2020年6月30日的9,900辆有所增加），其中包括约9,250辆自有车辆及约850辆由桐庐通泽物流有限公司（专门为中通服务的运输运营商）拥有及经营的车辆。

　　✦分拣中心的数量为91个，其中82个由中通快递运营， 9个由网络合作伙伴运营。

　　上述数据看上去比较复杂，但最能体现实力和值得关注的，老鬼认为是这四个——业务量、营收、净利润、现金流。

四个“关键数据”抽出来做个表，如下：

　　放在整个行业，这个表现具体是一个什么位置呢？在中通发布第三季度财报之前，国内快递上市公司五虎将顺     丰、圆通、韵达和申通（百世尚未公布），都已经发布了2020年第三季度财报。结合其他几家的表现，不妨来对比一下各家交出的战绩：

　　数据来源：公司公告、兴业证券研究报告；其中，净利润项和单件净利润：中通为调整后，其他为扣非后

　　通过上述对比，我们可以看到哪些信息？

　　1.市占率第一，净利润仅次于顺丰

　　从“第一军团”各成员的市占率来看，中通的领先优势已经很突出。另一方面，中通的净利润仅次于顺丰。当然，这个是仅仅是从“数字”上最直接的比较。如果考虑到运营模式（加盟和直营）带来的利润结构上的不同，中通快递的盈利能力实际上是高于顺丰的。除了顺丰，中通快递在加盟制快递品牌中的总部净利润已经稳居行业第一。

　　2.率先“破圈”，通达分化加速

　　与通达系同阵营的几个对手相比，中通与其他通达系巨头之间的差距越拉越大，领先优势不但明显，而且趋于稳固。另外几个可计算的数据也很有意思和对比性。

　　一是净利润：三季度，中通12.10亿元；韵达2.95亿元；圆通3.14亿元；申通-0.83亿元；

　　二是单票净利润：三季度，中通0.26元；韵达0.07元；圆通0.09元；申通-0.01元；

　　从以上几组数据不难看出，中通的净利润、单票净利润均超过了通达另外3家之和。

　　老鬼想要提醒的是，千万不要小看这组数据。对中通网点来讲，上面这些优势看上去好像“事不关己”，但对自身的利好是显而易见的。如：网络效应规模效应下的成本优势；与其他通达相比溢价1到2毛钱的价格优势；资金优势下给网点赋能和输血的优势。

02进击：“基建狂魔”的护城河

　　从第三季度财报数据来看，中通各项数据虽然亮眼，但净利润表现看上去颇为“刺眼”：调整后净利润为人民币12.1亿元，同比下降8.2%。

　　对此，老鬼的朋友安德华直言：“净利下滑无须大惊小怪。这背后，虽然与“以价换量”的市场策略有关，但更多的是资源方面的巨额投入。”

　　这个不难理解，长期以来中通大手笔建场地、投资设备、铺设末端…行业内不少人调侃称其为“基建狂魔”。而纵观中通的2020，仍是是疯狂“基建”的一年，也是“花钱”的一年，更是不停扩张版图的一年。

　　在财报电话会议中，赖梅松将中通业务量提速增长、扩大领先优势，持续提升市场份额的策略，归纳为三大重点：

　　1.平台建设：继续加大基础设施的投入和产能建设，前三季度累计62亿的资本支出已超过去年全年总数。

　　购置较大面积的土地，锁定稀缺资源，规划建设综合智慧物流园区。

　　提升了自有车辆数量，进一步优化了运力结构，尤其甩挂车的比例，截止三季度，已投产使用的9250台自有车辆中，高运力车占比超过了80%，头挂比例达到了1比1.3。三方物流车的使用量也更加合理。

　　三季度快递核心业务的单票营运成本同比下降了6.7%，其中，单票汽运加分拣成本同比下降9%。中通新建场地设施和现有场地的改造,都加大了机械化和智能化运做的能力和以及与高运力无缝对接的部署，平台转运的能效将进一步提高。

　　2.网络建设：继续落实结构扁平化以及网点迭代升级。

　　截止三季度，全网直接合作网络伙伴超过5150, 中通3万个左右的网点覆盖了全国约99%的区县和92%的乡镇。

　　在应用总部和地方网络政策来综合支持网络合作伙伴应对竞争和盈利压力的同时，一边借助中通金融资源资质，为网点持续作战和投资未来提供流动资金和资本开支的帮扶，解决网点痛点；一边明确和实施公平合理的业务要求及考评机制，淘汰落伍的网点或经营者，治理升级网络。

　　3.末端建设：“最后一公里”部署初具规模，中通与菜鸟一起加快推动了末端驿站的建设，积极部署包括自提柜和“快递+”等多元化末端资源。

　　截止三季度末，驿站总数超过了6万5千个,替代到家派送的包裹占比已经达到46%。

　　从以往的快递经验来看，每年第三季度，是传统意义上快递行业的淡季。在淡季期间，中通自上而下的扩产增能一环扣一环，这样的阵型凸显了中通战略稳、后劲足的特点，也正是在基建方面的超前投入，为中通进行更多有益的尝试提供了可能。

　　比如，最近火热的社区团购、生鲜配送领域，赖梅松在财报电话会议上时明确指出：

　　社区团购、生鲜配送这些业态的发展，是将消费需求从线下搬到了线上，对于快递来说，这是增量不是减量。中通有很多的末端门店，我们接触的用户非常多，跟这些服务产品不是竞争，更多的是协作，各大电商平台的社区团购和生鲜配送，很多都是进入了我们的末端门店，通过分成的模式，既能帮助他们降低成本，又能赋能我们的末端网点，协同的效应会发挥得更好，网点闲置的资源会利用得更充分。

　　由此看来，中通的崛起并非“一飞冲天”，所有的“惊艳”背后都离不开“十年磨一剑”的坚持。

03野望：价格拐点要来？

　　今年年初，老鬼按照惯例与相关分析机构进行了一次闭门交流。在谈及今年的市场格局走势时，虽然正值疫情肆虐，但老鬼依然认为：

　　2020年将是快递行业价格战的“拐点”之年。在这个过程中，行业的“马太效应”会越发明显，集中度越来越高。一方面，中小快递加速出清或者被收购；另一方面，头部快递企业的业绩出现明显分化。

　　过去两年的市场表现已经印证，龙头企业的领先优势已经很明显且趋于稳固，在这种情况下，不管是决策层，还是执行层，其中也包括基层和一线网点的人，气势都上来了，有条件继续拉大领先优势。

　　此外，电商的发展带动快递业务发展迅速。但是作为一家行业龙头企业，单一的快递业务单元并不能支撑企业的长远发展。特别是对于高度依赖电商的快递企业而言，自身的盈利空间正在萎缩，而且在未来三五年的时间内，这种萎缩恐怕不可逆。

　　透析眼下的快递时局，几乎每一个快递巨头，都有一个宏伟的愿景，中通也不例外——成为一家全球一流的综合物流服务商。

　　理清了这个现状和逻辑，也就会明白为什么中通不遗余力的投资生态圈，打造生态协同优势，不论是快递+快运的双轮驱动，双网协同；还是星联+冷链+快递的产层分层；抑或如云仓+商业+传媒+末端门店的场景创新与链路联通，或多或少都能看到“基建狂魔”的新野望，也是中通正在积极谋划和推进的又一盘大棋。

　　冰冻三尺，非一日之寒；为山九仞，也不是一日之功。当下，快递江湖“剩者为王”这个规律依然未变。即使传统的强者，稍有懈怠也会掉队。对此，赖梅松也毫不避讳接下来要面对的竞争：

　　“未来的趋势一定是市场份额越来越集中，强者越强，这是必然的规律，因为规模越大，成本越低，效率导向越好，服务越好的企业一定会有越来越多的市场份额。”

　　这份坦诚，从某种程度上也展示出中通自信的态度。接下来还将带来哪些惊喜？拭目以待，也值得期待。

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