物流运输供需矛盾有所缓解 市场运行预期向好

　　由中国物流与采购联合会调查、发布的2020年8月份中国大宗商品指数（CBMI）为102.5%，较上月回落2.3个百分点。各分项指数中，供应指数和库存指数明显回落，销售指数出现反弹。

　　从指数的变化情况来看，本月CBMI虽出现回落，但这主要是受供应指数大幅下跌的影响，而销售指数触底反弹，库存指数也有明显回落，显示本月国内大宗商品市场供需矛盾正在缓解，市场运行压力开始减弱，“需求端表现强于7月份”也符合我们之前的预期。

　　进入9月份，随着传统施工旺季的来临，全国性的需求回升有望得到保障，基本面将会继续好转，加之宏观面持续向好，预计市场信心或将进一步好转，进而带动大宗商品现货价格的再次走强，但也要防止可能冲高回落带来的调整。

商品供应增速减缓

　　2020年8月份，大宗商品供应指数为103.3%，较上月回落5.9个百分点，指数在连续四个月上升后，本月出现回落，显示大宗商品市场供应增速继续下滑。从各主要商品情况来看，本月各商品供应量均呈现较上月增加的态势，但除成品油供应量增速继续加快外，其余品种均呈现增速减缓的格局。

　　1、钢厂生产热情下降，钢铁供应增速减缓

　　2020年8月份，钢铁供应指数跌至近六个月的最低，当月供应量较上月增加2.4%，增速减缓4.0个百分点，显示随着多地钢企集中检修，发布停减产计划，加上需求未达预期，钢厂生产热情下降，产量整体有所下降，供应增速出现减缓。

　　8月份，钢铁行业PMI生产指数为49.3%，较上月下降5.2个百分点，在连续4个月运行在50%以上后重回收缩区间。据中钢协估算，8月全国重点统计钢铁企业累计平均日产，粗钢环比减少0.85%、同比增长5.13%，生铁环比增长0.06%、同比增长8.67%，钢材环比减少1.67%、同比增长10.93%。

　　进入9月份，随着第二轮中央生态环境保护督察全面启动，国内供给端压力或将得到小幅缓解。然而在利润驱使下，钢厂生产积极性依然较高，9月份钢材产量也不会大幅下降，因此我们预计9月份国内钢材供给回落幅度有限。

　　2、铁矿石供应增速有所缓解

　　2020年8月份，铁矿石供应量较上月增加4.6%，增速减缓6.8个百分点，整体供应量连续六个月增加，但本月增速明显减缓，显示近期铁矿石到港量虽有小幅增加，但增量低于预期，加之压港问题仍较为严重，当前国内市场铁矿石供应压力有所缓解，但在内矿产量高位以及外矿发货量持续增加的背景下，整体供应压力依然较大。从内矿产量情况来看，目前国内矿山开工率已恢复至年内高点，在高矿价的刺激下，内矿产量有望维持高位。

　　截止8月21日，全国266座矿山铁精粉产量43.63万吨/天，环比上月增长0.43万吨/天，同比增长2.09万吨/天（+5%）；全国266座矿山产能利用率69.15%，环比上月增长0.68个百分点，同比增长3.31个百分点。考虑到环保对矿山的影响减弱，叠加2019年高矿价刺激了整个国内矿山投资，随着新建产能的投产，后期国产矿产量仍然有增长空间。预计全年国产铁精粉同比增1000万吨（+5%），增量主要在下半年。

　　从外矿进口情况来看，主流矿山扩产周期已过，在建产能多数只是弥补将要枯竭产能，天气扰动加剧供给紧张局面，疫情升温影响矿山产能利用率释放及拖累复产进度。今年四大矿山铁矿石供给同比增量较为有限，上半年四大矿山运量同比增加0.43%，但受疫情影响，外矿发往中国比例提高，非主流矿供给增量较大。截止目前，本年26港口铁矿石周均到港量2047.9万吨，同比增加8.49%。1-7月份，国内进口铁矿石6.6亿吨，同比增加11.77%。也就是说，总体看中国铁矿石供应并没有减少，4-5月呈现了阶段性的偏紧格局，目前最紧张的时间已经过去，6-7月份进口增加非常显著。

　　目前铁矿石到港量处于高位，压港数量再创新高，近两个月的库存累积已经证明当前供大于求，并且未来存在较大的需求下滑预期，从而我们认为未来供需过剩对比更加明显、累库的速度也将加快。3、装置逐渐复工，成品油供应继续增加2020年8月份，成品油供应指数五连升至108.7，当月市场供应量增速较上月加快1.5个百分点，连续四个月加快，显示随着大部分炼厂结束检修，装置逐步复工，国内成品油供应持续增加，市场供应压力不断加大。从市场情况来看，7月份，天津、大港、辽阳、玉门、武汉石化结束检修，共计约3240万吨装置复工，受此影响，国内原油加工量同比增长13%。

　　当月汽油产量为1178.4万吨，环比增加10.2%，同比增加3.3%；柴油产量为1510.8万吨，环比增加3.9%，同比增加11.4%。进入8月份，抚顺、宁夏，金陵、茂名石化将结束检修，共计约2450万吨装置将复工，锦西石化700万吨装置仍处于全厂检修期，济南炼化及九江石化将于月中进入检修，届时共计约1750万吨装置停工，受此影响，8月份国内主营炼厂原油加工量继续增加，利好汽柴产量的增加，成品油供应量继续增长。

　　3、装置逐渐复工，成品油供应继续增加

　　2020年8月份，成品油供应指数五连升至108.7，当月市场供应量增速较上月加快1.5个百分点，连续四个月加快，显示随着大部分炼厂结束检修，装置逐步复工，国内成品油供应持续增加，市场供应压力不断加大。从市场情况来看，7月份，天津、大港、辽阳、玉门、武汉石化结束检修，共计约3240万吨装置复工，受此影响，国内原油加工量同比增长13%。

　　当月汽油产量为1178.4万吨，环比增加10.2%，同比增加3.3%；柴油产量为1510.8万吨，环比增加3.9%，同比增加11.4%。进入8月份，抚顺、宁夏，金陵、茂名石化将结束检修，共计约2450万吨装置将复工，锦西石化700万吨装置仍处于全厂检修期，济南炼化及九江石化将于月中进入检修，届时共计约1750万吨装置停工，受此影响，8月份国内主营炼厂原油加工量继续增加，利好汽柴产量的增加，成品油供应量继续增长。

市场需求开始回暖

　　2020年8月份，大宗商品销售指数为102.6%，指数较上月回升0.9个百分点，指数时隔两个月后止跌回升，显示市场需求有所回暖。从各主要商品情况来看，化工销售量止跌回升，煤炭、成品油、有色金属和汽车销售量继续增加，且增速有所加快，铁矿石销售量继续上升，但增速略有减缓，钢铁销售量继续减少，但降幅有所收窄。整体来看，8月份超预期的雨水和洪灾，还有高温，在一定程度上影响了大宗商品的需求。

　　不过，随着新疆疫情好转带来工地复工、工厂复产，以及雨水、洪灾、高温过后恢复施工和抢修被损毁的道路、桥梁、房屋等，给市场需求带来拉动效应。与此同时，还有一部分是来自于新开工建筑项目带来的需求增量。从制造业的角度看，7月全球制造业PMI已进入扩张区间，8月中国制造业指数仍维持51.0%的扩张区间。截止8月23日，乘联会统计数据显示，主要厂商日均销量37264辆，同比增长11.8%。

　　另据草根调查和市场研究，8月挖掘机（含出口）销量有望达20800台，同比增速50%左右，国内市场销量有望达到18500台，同比增速60%左右，出口市场销量有望达到2300台，基本持平。今年高温、雨水和洪灾，推高了家电的需求，家电企业订单也呈现增长的态势。8月新出口订单指数小幅回升至49.1%，出口继续保持环比好转的态势。

　　中美海运航线，目前中国至美国西海岸的舱位尤其紧张，几乎船船爆舱，现在最早只能订到三周后的舱位。美西航线，过去5个月来运价几乎月月上涨，8月美西线每FEU平均运价甚至增至3400美元，也因此集装箱用钢订单显著增加。所以，8月份国内大宗商品市场需求开始恢复，预计9月份，内外需求都有望进一步增长。

旺季消费预期乐观

　　9月初，传统消费旺季来临，加上当前影响钢材需求的洪水因素也在逐渐消退，预计后市大宗商品市场需求将有较好保障。一方面，在传统的金九银十旺季，基建、房地产等钢材消耗会加快增长，从房地产市场来看，1-7月份，房地产开发投资同比增长3.4%，增速比1-6月份提高1.5个百分点；房屋新开工面积下降4.5%，降幅比1-6月份收窄3.1个百分点；房地产开发企业土地购置面积比同比下降1.0%，降幅比1-6月份扩大0.1个百分点；土地成交价款5382亿元，增长12.2%，增速提高6.3个百分点，表明目前房地产市场进入加速回升状态，给钢铁等大宗商品需求带来了良好的支撑。

　　抗疫特别国债可用于基建的政策也有利于各地基建项目加快推进。此外，8月底长江中下游干流全面退出防汛抗洪警戒，也有利于进一步巩固大宗商品市场的旺季需求。

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