即将IPO！百世每股价格13-15美元，拟筹资10亿美元

　　今天9月7日，百世物流向美国证券交易委员会(SEC)提交了F-1/A首次公开招股（IPO）增补文件，公布了IPO发布价区间以及拟筹资额。根据增补文件，百世物流的IPO发行价区间为每股ADS 13美元至15美元，最高融资9.32亿美元。

　　文件显示，百世在纽交所上市，股票代码为“BSTI”。此外，百世物流计划在此次IPO中出售6210万股ADS股份。其中，百世物流公司将出售5356万股ADS股份，售股股东将出售854万股。

四大板块联合上市 供应链成特色

　　与圆通、中通等快递企业上市不同，快递只是作为百世集团上市的业务板块之一，除此之外，还有百世供应链、百世快运和百世店加几大板块。百世自己的定位也是综合性供应链服务提供商。

　　① 百世供应链：百世供应链能力在物流行业可谓独树一帜，据悉，百世获得了2016年度国家邮政局新闻部颁发的中国快递最佳技术创新奖。

　　基于这种技术方面的优势，百世的营收中供应链占据了可观比例。根据文件显示，菜鸟、李宁等500多家大企业以及众多中小企业都与百世有供应链方面的合作。文件显示，百世目前拥有305个云仓，覆盖29个省份和174个城市。

　　② 百世快递：百世快递与其他通达系快递的家族性质浓厚不太一样，而且出生也相对较晚，因此规模与其他通达系相比较小，但其增长速度确实在业内领先。

　　根据文件表述，2012年—2016年间，百世的包裹量复合增长率达到93%。2014年—2016年包裹量7.4亿件、14亿件、21.7亿件，营业收入分别为22.6亿、31.1亿和53.9亿。也就是说2016年，百世的日均包裹量在600万件左右，2016年市场份额在6.9%。

　　这与顺丰去年的日均700万件、通达系600万-1200万件、京东天天等350-450万件，以及快捷、宅急送、全峰等100万件左右的量级相比，增速很可观，已经处于第一梯队。

　　根据文件，目前百世快递的大型中转中心有64个、分拣中心117个、快递服务网点超过21000个，100%覆盖中国所有省市，覆盖乡镇比例高达98%。

　　③ 百世快运：百世快运的数据，共拥有69个中心站点，74个分拣中心，6000多个服务网点，覆盖全国所有省份，覆盖96%的城市。根据文件，截止2017年6月30日，在其平台上注册的运输服务供应商和代理商已经超过1900家，共拥有卡车11万。

　　④ 百世店加：百世店加创建于2015年，其意图为便利店提供网上商品采购和商店的管理服务，通过百世店加的商品采购来简化供应链，取代原先的多层分销模式。并在此基础上，额外提供B2C的最后一公里、货到付款等增值服务。文件显示截至2017年6月30日，其已经拥有会员店314414家，覆盖24个省的48个城市。

亏损持续 店加投入或将加大盈利难度

　　① 百世持续亏损。而百世的亏损情况也一直被外界关注，根据招股书上的公开数据，从2014年—2016年亏损从7.1亿到10.5亿，再到13亿，一直保持着亏损的状态，且逐年亏损扩大。

　　② 唯有供应链业务盈利。而从另一张图中可以看到，除了优势板块供应链业务有盈利，其他快递、快运和店加业务都在2016年亏损。值得注意的是根据招股书，截止2017年6月30日，百世净亏损6.24亿元，相比2016年同期的6.34亿元，亏损收窄。

　　③ 后续加大投入或增盈利难度。根据招股书，百世对未来百世店加寄予厚望，表示还将增加其规模，这种前期规模化建设带来的将是巨额上涨的成本投入，或将加剧盈利压力。

　　并且值得注意的是，此前有媒体报道，截至2017年3月31日，百世店加达到333876家，其中加盟店为257658家，而此次过去3个月后，文件中数量显示只有31万多家，这是出于战略调整原因还是其他原因，百世方面称处于缄默期，不回答更多情况。

　　④ 赴美上市或因盈利困境。对于这个时间上市，快递专家蔡伟阳认为这是快递企业上市热潮的延续，快递企业但凡有机会都希望寻求上市。

　　而上述盈利压力，其揣测就是为何百世寻求美国上市的原因，“百世的亏损是必然面临的过程，作为快递第二集团企业要实现跨越式发展必须要有这个过程。”因此，他认为：“就目前情况，百世离盈利应该还很远，所以他去美国上市。”

　　⑤ 筹资更多用于供应链建设。此外，对于此次拟筹资的资金使用计划，百世在文件中也做出规划：1亿美元用于技术基础设施和开发额外的服务和解决方案的持续投资；

　　用3亿美元在综合物流和供应链服务网络建设，以及百世店加的网络进一步扩大上。

市场认可程度或受经营状况和股东影响

　　① 盈利状况影响市场认可。对于接下来的市场反响，蔡伟阳认为，上市不会从根本上改变百世的经营情况，因此他猜测百世上市后，维持资本市场表现可能比中通更为艰难。

　　据悉，中通上市前的营收状况：2015年以及截至2016年6月30日止的六个月，中通快递分别录得收入9.15亿美元和6.39亿美元，录得净收益2亿美元和1.15亿美元。这种盈利较好的情况下，中通上市首日即跌破发行价。

　　② 云仓模式或成优势。蔡伟阳认为市场对其感官或也影响后期市场认可，“百世的供应链实际市场反映一般，百世店加仍未跳出同行也在尝试的领域，或不能帮助其改变目前的问题。”

　　但他也认可百世在供应链云仓模式上的进程：“云仓确实是未来的方向，相比其他快递企业，百世集团确实拥有更多方面的资源，后续要看他是否有效协同。”

　　③ 阿里系持股或影响市场看法。此外，百世的股权结构中，阿里巴巴占股23.4%，菜鸟网络占股5.6%，合计持股29%。百世创建人周韶宁持股14.7%。因为阿里系作为最大股东，有分析人士认为，这将让市场对其有更多正面看法。

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