并购整合迎来高峰期的深意：物流新时代已经来临！

　　中远和中海的合并，中外运总体并入招商局，国内物流央企的重大重组案件，预示着中国物流业稳稳地步入了并购整合高峰期，标志着中国物流业去低端化、借力协同发展的新时代已经来临。

两个市场、多种并购同行

　　过去两年物流行业并购整合吸引了业内人士目光，国际国内发布多宗大型物流并购重组交易。首先我们看过去两年的国内并购，国内央企物流集团先后发布两大重组方案，一是中远和中海的合并；一是中外运总体并入招商局。

　　虽然这两宗重组是被动的国资委行政行为，不属于企业的主动并购。但由于其巨大的体量、潜在的协同空间和需要实现的战略目标，深受各方瞩目。

　　在国内物流企业并购案例中，企业主动并购也有几个重量级的交易，如韩国希杰收荣庆物流、华贸收购中特物流、招商收购恒路、海航收购英迈等。中国企业的并购类型包含了横向并购、纵向并购和混合并购。物流并购不局限于国内并购，也包括了跨国并购。

　　再看国际物流并购市场。过去两年，国际物流市场的几十宗并购案例中，并购金额超过10亿美金的并购有8宗。Fedex是并购最大买家，Fedex通过并购进一步缩小了与主要竞争对手DHL和UPS的差距。可以发现，国际物流的并购还是以横向物流的并购为主。

物流巨头的发展史就是一部并购整合的历史

　　从金融并购的角度来看，当今的全球物流巨头都或多或少进行了并购，可以说物流巨头的发展史就是一部并购整合的历史。

　　以DHL为例，该物流集团就是德国邮政通过持续几十起物流并购的产物，从而实现了其在国际物流业的领导地位，其中比较大型的并购包括收购DHLexpress、AEI和Exel等物流巨头。20世纪80年代，伴随着美国政府管制的放松，美国物流产业在一批物流企业成功上市中掀起了并购高潮。

　　物流是个大产业，中国物流产业有些板块和国际的差距不大，比如国际航运和码头管理。但大部分物流子板块还处于从无序竞争到成熟的阶段，相当于美国物流业20世纪80年代的发展水平。近些年，在科技进步和资本助力下，中国的物流产业的并购整合将持续增长。

　　纵观中国物流产业的并购发展，大致经历三个不同的阶段。

　　第一阶段：物流并购幼儿期（2001年以前）。由于中国进入世界贸易组织之前物流行业没有放开，所以之前的合资都不属于正常市场行为。除了行政行为的国企合并外（如中海的成立），没有大型的经典物流并购。

　　第二阶段：外资物流并购高峰期（2002～2009年）。伴随着中国进入世界贸易组织后物流行业逐步放开的承诺，加之人民币升值预期以及国内物流市场巨大潜在需求，一批大型物流企业加入到并购国内物流公司的队伍。比较知名的包括Kerry、TNT、Fedex、Agility、Conway和YRC等跨国公司在中国进行的并购案例，并且这些并购案以横向全资并购为主，也有一些跨国物流公司购回合资公司股份，实现对国内公司完全掌控。这个阶段以跨国物流公司并购以及美国的金融危机爆发而告一段落。

　　第三阶段：中国物流企业并购高峰期（2010年至今）。从2010年开始的物流行业并购与第二阶段并购的宏观环境和物流行业发生了很大的变化。从宏观看，由于中国经济已经进入新常态，很多行业产能过剩，产业调整和升级加快；国家鼓励一带一路的企业国际化发展；全球经济低迷，主要经济体包括中国实施量化宽松政策；人民币汇改后已经走在贬值的通道上；外贸和投资拉动乏力，中国城镇化和内需成为经济发展的主要支点；物流管制将进一步宽松，自贸区建设加速。

　　从行业层面看，中国物流企业与欧美等发达国家相比，主要的物流子行业还非常分散；中国物流低端一片红海，高端发展乏力，物流需要从产品、运营、模式、科技和管理等方面系统创新升级；中国物流运营的主要成本（如人工、土地等）持续上升，国内人口老龄化，物流招工难不可逆转……

物流行业步入了以中国企业为主的并购整合新时代

　　伴随着电子商务的发展，国内和国际流通领域发生了深刻变革，物流的需求也随之改变。中国物流正在走向成熟化，巨头不断涌现。这些宏观和行业因素不可避免地影响物流企业的定位与发展，有实力的物流企业将利用并购手段实现企业的战略目标和跨越式发展。物流行业步入了以中国企业为主的并购整合新时代，其主要特点如下：

　　第一，并购的买方主体以国内上市公司为主。伴随细分市场的物流巨头纷纷成功上市，国家上市公司并购政策的松绑，融资成功后的物流企业有能力、有意愿通过并购实现跨越式发展。

　　第二，国内并购细分市场遇热。国内部分物流细分市场需要并购实现整合优化，尤其是快递、快运、城配、医药、冷链、大件、供应链等有吸引力的细分领域，将成为国内并购的主战场。

　　第三，并购物流创新企业。物流需要从供给侧改革，并且要充分利用新科技实现物流创新。有实力的中国物流公司并购优秀的创新公司可以规避创新的风险，缩短创新的时间，获取创新团队。

　　第四，并购类型呈现多样化。物流横向并购还将是新时期并购的主要类型，由于电商的发展与跨界竞争加剧，纵向并购和混合并购的案例与第二阶段物流并购相对会增加。

　　第五，海外并购加速。中国物流企业的海外网络和能力与跨国巨头相比有巨大的差距，伴随人民币进一步贬值的预期和“一带一路”政策的实施，伴随着中国生产分销企业的海外布局，有实力的中国物流公司将加速国际化进程，进一步缩小与国际巨头的差距。

　　综上所述，中国物流产业已经步入新的并购整合阶段。但物流并购的成功同样面临很大的挑战与风险，企业没有路演和彩排的机会。

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